Lo que también dijo Powell en la rueda de prensa: “halcones” los matices de la Fed

Habla dura, no los halcones de Volcker.

por Wolf Richter a Wolf Street.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, lanzó algunas pepitas de elección a su país Conferencia de prensa El 16 de junio, después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, que saqué a relucir cuando hablé Las decisiones del Comité Federal de Mercado Abierto que sacudieron los mercados entonces. Otros los dejé allí sentados, saboreando sus jugos, porque no estaban directamente relacionados con las decisiones del FOMC, incluido lo que sucedió al final de la conferencia de prensa cuando parecía haberse adelgazado un poco el cabello. Bueno, vamos.

“Se reducirá” incluso si hay una “reacción del mercado”.

Esto fue en respuesta a una pregunta sobre la posibilidad de una rabieta y sobre los esfuerzos actuales de la Reserva Federal para superar obstáculos para evitarla. El Taper Tantrum original fue la reacción del mercado del Tesoro en 2013 a la sugerencia de la Fed de que podría “diluir” la interminable expansión cuantitativa hasta dejar de existir. El rendimiento a 10 años saltó del 1,70% al 3,04% en ocho meses antes de que realmente comenzara a disminuir. Así que aquí está Powell:

“Reduciremos las medidas cuando consideremos que la economía ha hecho un progreso más significativo y nos comunicaremos con mucho cuidado desde el principio. Eso es lo que haremos y lo cumpliremos. Haremos lo que podamos para evitar un mercado reacción. Pero, en última instancia, cuando logremos nuestros objetivos macroeconómicos, reduciremos según corresponda “.

Si la inflación se prolonga más de lo esperado, “no dudaremos en utilizar nuestras herramientas”.

La inflación ha estado caliente en los últimos meses. ¿Qué pasa si la Fed se sale de la curva y la inflación sigue superando las expectativas y no ha retrocedido?

“De ninguna manera descartamos la posibilidad de que [inflation] Dura más de lo esperado. El riesgo con el tiempo comenzará a afectar las expectativas de inflación. Y si vemos que las expectativas de inflación, o la inflación, aumentan de una manera que excede materialmente lo que vemos de manera consistente con nuestros objetivos y de manera consistente, no dudaremos en usar nuestras herramientas ”.

“Resulta que generar demanda es mucho más fácil que abastecer.

Todos estamos aprendiendo algo aquí, incluso Powell. Cuando se le preguntó acerca de subir demasiado las tasas de interés y causar otra recesión, dado que esto ha sucedido antes, Powell dijo entre otras cosas:

“Resulta que crear demanda es mucho más fácil que aumentar la oferta”.

“Esto está sucediendo en todo el mundo, no hay razón para creer que continuará indefinidamente. Vigilaremos cuidadosamente el desarrollo de la inflación y que nuestra comprensión de lo que está sucediendo es correcta. Mientras tanto, implementaremos la política de manera apropiada”.

Aumentar la tasa neutral “sería algo bueno” y por qué la Fed está evitando las tasas negativas. Refiriéndose al BCE: “No queremos estar en un lugar donde no podamos responder”.

En el resumen de las previsiones económicas de la reunión del FOMC, se esperaba que la tasa de fondos de la Fed a “largo plazo” fuera del 2,5%, en comparación con el 0,1% para 2021 y 2022. Esta previsión sería una tasa neutral que, en última instancia, la Fed quiere devolver. a. Durante la conferencia de prensa, se le preguntó a Powell específicamente sobre la tasa neutral de largo alcance, o R-star (r *). Esto es lo que dijo:

“Una tasa neutral más alta significa que las tasas de interés subirán en esa cantidad. Eso sería algo bueno desde un punto de vista económico porque le daría a la Fed más espacio para recortar las tasas”.

El problema de las tasas de interés que se acercan al mínimo [near 0%] es que realmente limita nuestra capacidad para responder a una recesión, como una pandemia.

Y puede buscar, por ejemplo, el Banco Central Europeo; Su tasa de política estaba muy por debajo de cero cuando golpeó la pandemia. Entonces no queremos estar en un lugar donde no podamos responder.

“Una mayor tasa de neutralidad, desde un punto de vista estrecho, sería algo bueno para nosotros. Nos daría más espacio y eso conduciría a mejores resultados para la economía a lo largo del tiempo”.

“No puedes apreciarlo [r-star] Con gran precisión. El estudio r-star es toda una industria en sí mismo. Examinaremos los factores que pueden elevar la tasa neutral. Estamos tratando de mantenernos al día con eso, y todos estamos pensando en eso, en la posibilidad de eso.

“Hay muchas historias en este momento que podrían conducir a un mayor crecimiento de la productividad y estrellas más altas. No sabemos cuáles de esas historias se hacen realidad. Les daré un ejemplo: hay muchas startups, muchas empresas en sus primeras etapas; ¿tendrá eso algún impacto? No lo sabemos, pero observaremos estas cosas con atención “.

Esta fue otra confirmación de lo que la Fed ha estado diciendo durante años: las tasas de interés negativas están fuera de la mesa incluso durante una pandemia. Cero es el mínimo. Y las tasas de interés más altas en los buenos tiempos serían “algo bueno” para la Fed y la economía porque cuando hay un problema, la Fed tiene más espacio para recortar las tasas. Todo esto se suma a los matices de la “línea dura”, en el sentido moderno de “agresivo”, no de Volcker, que ahora emergen de la Reserva Federal.

Una de las grandes palomas de la Fed, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, está haciendo sonidos “agresivos”, ya que espera que la inflación aumente y que la primera subida de tipos se arrastre hasta 2022. Las cosas se están estrechando rápidamente aquí. está leyendo… Cuando las palomas de la Fed se vuelven halcones, se vuelve real: Dove Bullard se preocupa por la inflación, arrastra las subidas de tipos hasta 2022, ve caídas más rápidas con MBS en medio de la ‘amenaza de la burbuja inmobiliaria’

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