A medida que se disparan los rendimientos del Tesoro, los bonos basura han hecho lo contrario: siguen persiguiendo frenéticamente los rendimientos en los lugares más peligrosos de La La Land

Los rendimientos de los bonos basura en realidad han caído durante el último mes y son históricamente bajos.

por Lobo Richter para calle del lobo.

Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. aumentaron en los últimos meses a máximos de varios años, las tasas hipotecarias aumentaron, los rendimientos de los bonos corporativos de grado de inversión aumentaron, los fondos de bonos generaron pérdidas para los inversores y los inversores en fondos de bonos a plazo fueron los más afectados, por ejemplo. , iShares 20 precio ETF de bono del Tesoro de más año [TLT] Ha bajado un 27% desde julio de 2020, y estalló todo tipo de caos en el mercado de bonos.

Excepto en el caso de los bonos basura, y especialmente en las secciones más riesgosas del mercado de bonos basura, la frenética persecución por el rendimiento continúa creciendo ya que los cazadores de rendimiento no creen que el endurecimiento de la Reserva Federal se aplique a los bonos basura, cuando en realidad sí lo hace con los bonos. más caros que los bonos corporativos de grado de inversión o los bonos del Tesoro porque endurecerán las condiciones financieras (este es el objetivo declarado de la Fed), lo que hará que sea más difícil para muchas de estas empresas con calificación basura emitir nueva deuda para pagar y pagar la deuda existente, que es Esto evita que estas empresas, que son el extremo más riesgoso del espectro, no cumplan con sus deudas existentes.

Bueno, vamos…

Rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años Saltó a 2,53% el viernes, el nivel más alto desde la etapa de aumento de tasas en 2018, y antes de eso el nivel más alto desde julio de 2008 cuando la crisis financiera comenzó a florecer por completo.

rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años Subió a 2,72% el viernes, el nivel más alto desde la era febrero-diciembre de 2018, y antes de eso el nivel más alto desde 2014, al final de Taper Tantrum:

En 2018, la Fed elevó las tasas de interés cuatro veces y se deshizo de activos en su balance, a un ritmo más acelerado de $50 mil millones por mes. La inflación estuvo por debajo o sobre el objetivo de la Fed. En diciembre de 2018, Powell comenzó a colapsar bajo los constantes ataques de Trump y su rumbo inverso.

Ahora la inflación es casi el triple del objetivo de la Fed y se ha convertido en una puta política para la Casa Blanca, y la Fed está bajo presión para volver a bajarla, lo que no logrará hacer por mucho tiempo. Pero en lugar de eso, la Fed perseguirá al alza con aumentos de tasas muy lentos y un endurecimiento cuantitativo muy tímido, después de cometer un error de política tras otro durante los últimos dos años, y después de empeorar esos errores de política a partir de enero de 2021, cuando comencé a explotar esto. inflación. Hasta ahora, no habrá un pivote de Powell para reducir los precios. Esas tasas seguirán subiendo, muy lentamente, y todo el mundo lo sabe.

Rendimientos de los bonos corporativos de alta calidad con calificación AA También subió, pero desde mediados de marzo ha sido más lento que el rendimiento equivalente del Tesoro, una indicación de cierta persecución de rendimiento, con el rendimiento promedio subiendo a 3.37%.

Durante la crisis financiera, cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo del 4,2 %, el rendimiento promedio con calificación AA alcanzó un máximo del 8 %, ya que las condiciones financieras se endurecieron incluso para estas empresas:

Obsesión en el extremo más peligroso del espectro de bonos no deseados.

Bonos chatarra clase “B”Sin embargo, solo ha aumentado modestamente desde septiembre de 2021, y caído desde mediados de marzo de 2022, Mientras que los rendimientos del Tesoro aumentaron. El 15 de marzo alcanzaron el 6,72%. A fines de la semana pasada, cayeron a 6.48%, que todavía es un nivel muy bajo históricamente.

¡Este rendimiento aún está por debajo de la tasa de inflación del IPC! Los inversores asumen riesgos significativos a cambio de rendimientos reales negativos, pero menos negativos.

Los bonos con calificación B son bonos basura de nivel medio y se consideran “altamente especulativos”. Esta clase es más riesgosa que los bonos basura con calificación BB (“grado especulativo sin grado de inversión”), según mi hoja de trucos para Calificaciones crediticias de bonos corporativos.

En el nivel de riesgo BB, muchas empresas enfrentan repentinas rebajas de calificación e incumplimientos cuando las condiciones financieras se endurecen. Y cada vez que las condiciones financieras se endurecen, se producen oleadas de incumplimientos y aumentan los rendimientos, como se observa:

Bonos basura con calificación CCC o inferior La categoría de empresas con mayor riesgo incluye aquellas empresas cuyo flujo de caja apenas alcanza para cubrir los pagos de la deuda y que sufren grandes pérdidas: las empresas piden prestado en el tiempo prestado, por así decirlo. Esta categoría de bonos va desde “alto riesgo” para los bonos con calificación CCC hasta “incumplimiento inminente con baja probabilidad de recuperación” para los bonos con calificación C. El siguiente paso hacia abajo es D para la configuración predeterminada, según mi Guía de calificaciones crediticias de bonos corporativos.

El rendimiento medio de los bonos CCC o inferior desde mediados de marzo también ha caído (10,36 %) hasta el 10,11 % actual. Durante este período, a medida que aumentaron los rendimientos del Tesoro, el diferencial de los rendimientos del Tesoro se redujo en 81 puntos básicos, lo que indica que este extremo del mercado es en total la-la land.

Esta es también la clase de bonos a la que recurren los inversores para obtener un rendimiento superior a la tasa de inflación del IPC del 7,9 %. Y arriesgan fuertemente su capital, solo para protegerse contra la inflación.

La rentabilidad media actual, del 10,11 %, está cerca de los mínimos históricos. Muchos de estos bonos tienden a incumplir cuando las condiciones financieras se vuelven tan estrictas que los inversionistas corporativos se quedan sin dinero nuevo para pagar a los inversionistas existentes. En este punto, la reestructuración de la deuda, a menudo en el tribunal de quiebras, puede ser una consecuencia, y los tenedores de dichos bonos incurren en pérdidas significativas porque estos bonos pueden no estar garantizados o estar garantizados por garantías que pierden casi todo su valor.

Lo que esto significa es que los bonos basura necesitan ponerse al día, y aquellas empresas que no tienen suficiente flujo de efectivo para pagar su deuda se enfrentarán a la nueva realidad de endurecer las condiciones financieras, que la Fed ha determinado que debe hacerse mediante el endurecimiento de la política monetaria. Pero por ahora, esta parte está en la tierra de la-la donde los inversionistas todavía están persiguiendo frenéticamente los rendimientos.

¿Disfrutas leyendo WOLF STREET y quieres apoyarlo? Use bloqueadores de anuncios, entiendo totalmente por qué, pero ¿le gustaría apoyar el sitio? puedes donar Te lo agradezco mucho. Haz clic en una jarra de cerveza y té helado para aprender a hacerlo:

¿Te gustaría recibir una notificación por correo electrónico cuando WOLF STREET publique un nuevo artículo? Registrarse aquí.